Članci

• - Trebalo bi da je masovna rasprodaja doživela vrhunac, ali tržišta su i dalje nestabilna; mogu da se dešavaju paralelna pomeranja u širokom rasponu
  - Nizak nivo zaduženosti čini izloženost krizi pokretanoj smanjenjem leveridža manjom u CIE. Još uvek stoje razlike stopa rasta u odnosu na zapadna tržišta
  - Investitori bi trebalo da uzmu u obzir kvalitet bilansa, da se drže defanzivnih sektora i da preferiraju Austriju, Češku Republiku i Poljsku
  
  Kako se kriza razvijala tokom 2008. godine, analitičari Erste Grupe ističu da je tržište tragalo barem za minimumom ako ne za prekretnicom. Oni kažu da indikatori tokova sredstava i berzanskog prometa pokazuju da bi trebalo da je masovna rasprodaja doživela vrhunac.
  
  "Verujemo da su tržišta pronašla tačku mirovanja, ali će ostati nestabilna. Uprkos tome što se nestabilnost smirila ona je još na ekstremno visokim nivoima i očekujemo da se izvesno vreme tržišta generalno paralelno pomeraju. To bi još uvek moglo da se dešava u prilično širokom rasponu", kaže Henning Esskuchen, direktor istraživačkog tima Erste Grupe za tržišta kapitala CIE. On dalje ističe da bi nestabilnost mogla da podstiču upozorenja o profitu i vesti o stečajima i refinansiranju. Ali isto tako ističe da će vlade koje reaguju davanjem paketa podrške brzinom bez presedana najzad pružiti malo sigurnosti tržištima, izbegavajući dalje panične rasprodaje.
  
  
  

  Rezultati sektora
  Sektor*	1 mes.	3 mes.	6 mes.	12 mes.
  Nekretnine	0,3%	-55,3%	-78,6%	-84,3%
  Hemijski proizvodi	-21,6%	-52,7%	-49,4%	-68,1%
  Osnovni resursi	-7,6%	-39,0%	-66,4%	-67,8%
  Industrijska roba i usluge	-7,5%	-42,2%	-58,3%	-66,4%
  Građevinarstvo i materijali	4,3%	-37,8%	-56,9%	-65,3%
  Hrana i piće	-17,0%	-46,8%	-61,1%	-63,7%
  Nafta i gas	-5,8%	-43,9%	-57,6%	-63,5%
  Maloprodaja i distribucija	-11,0%	-39,4%	-51,9%	-60,4%
  Banke	-1,9%	-42,8%	-47,9%	-58,5%
  Putovanje i turizam	19,1%	-25,1%	-42,2%	-57,7%
  Tehnologija	-3,7%	-38,6%	-40.3%	-56,8%
  Mediji	0,9%	-37,8%	-43,2%	-55,5%
  Erste Univerzum	-4,1%	-36,4%	-48,5%	-55,5%
  Lične stvari i stvari za domaćinstvo	-15,5%	-24,4%	-33,8%	-52,6%
  Osiguranje	10,0%	-21,9%	-30,0%	-45,7%
  Zdravstvo	-4,0%	-23,5%	-32,0%	-43,0%
  Pomoćna sredstva	-5,2%	-31,0%	-46,5%	-42,3%
  Telekomunikacije	-7,1%	-23,9%	-28,0%	-38,3%
  * zasnovano na rezultatima istraživanja Erste Grupe; Izvor Factsheet

  
  Analitičari Erste Grupe kažu da su prisutni rizici i da će se rast u CIE nesumnjivo usporiti u 2009. godini. Ipak naglašavaju da CIE nije za Evropu ono što su "sub-prime" krediti za SAD. Iako region nije tako homogen kako ga neki vide, on generalno ima nizak nivo zaduženosti (uprkos snažnom rastu kredita), pa bi stoga izloženost bilo kakvoj krizi pokretanoj smanjenjem leveridža trebalo da bude niža.
  
  Analitičari Erste Grupe procenjuju da će se razlike stopa rasta u odnosu na zapadna tržišta zadržati i trebalo bi da privrede kao što je Rumunija (izvoz doprinosi BDP-u samo 25%) dobro prođu sa domaćom tražnjom. Trenutno valute ostaju slaba tačka ali, sa druge strane, oni vide prostor za pozitivna iznenađenja na svim tržištima.
  
  Kvalitet bilansa
  "U trenutnom ambijentu kao presudan kriterijum treba posmatrati kvalitet bilansa. Takođe treba uzeti u obzir profitabilnost i izglede za rast", kaže Henning Esskuchen i ističe neke osnovne indikatore koji bi trebalo da pomognu pravljenje razlike između sektora.
  
  Kratkoročni kvalitet bilansa
  
  Pobednici ove kategorije su tehnologija i zdravstvo delimično zbog svoje sposobnosti da stvaraju adekvatne tokove gotovine (i zadrže solidne prihode od inicijalne / sekundarne javne ponude u svom džepu – Intercell). Pretpostavljeni veći rizik tehnološke delatnosti učinio je da se sektor oslanja na interno finansiranje. Sektori na drugom kraju skale su ili potencijalno u stvarnom problemu (putovanja i turizam) ili mogu da se u većoj meri oslone na eksterno finansiranje (telekomunikacije, komunalne delatnosti). Industrija hrane i pića, koja bi bila defanzivan izbor, je neubedljiva. Mnogo poljskih kompanija u tom sektoru trpi zbog prethodne ekspanzije poslovanja.
  
  
  Dugoročni kvalitet bilansa
  
  Kada se radi o dugoročnom kvalitetu bilansa opet su ubedljivi zdravstvo i tehnologija, potkrepljeni u priličnoj meri istim argumentima koji su gore navedeni. Negativna slika prehrambene industrije se potvrđuje, dok taj argument stoji za druge defanzivne sektore. Slab pristup eksternoj dugoročnoj likvidnosti otežaće život sektoru građevinarstva i materijala. Sektor maloprodaje i distribucije bar stvara dovoljno gotovine da se drži podalje od mera zasnovanih na neto zaduživanju, što u izvesnoj meri važi i za industrijske sektore.
  
  

  
  Operativni i kombinovani leveridž
  
  

  Kada se posmatra uticaj slabije prodaje na bilans uspeha, smanjenje zarade po akciji putem visoke baze osnovnih sredstava i troškova finansiranja, jasno se ističu sektori osnovnih resursa, kao i industrijski sektori a takođe i sektor putovanja i turizma (Austrian Airlines). Sektor građevinarstva i materijala bi trebalo da oseti ograničeni uticaj od operativnog leveridža, ali veća zaduženost dovodi do odgovarajuće visoke ranjivosti u pogledu finansijskih troškova.
  
  

   

   

  Alokacija po sektorima

  S obzirom na očekivano trajanje pogoršanja privredne aktivnosti analitičari Erste Grupe još uvek se drže defanzivnih sektora sa izuzetkom prehrambenog (Poljska), ali bi dodali tehnologiju. Oni su ipak optimističniji u pogledu sektora nafte i gasa u regionu - njihov uglavnom integrisani poslovni profil pruža izvestan zaklon od kretanja cena nafte, a indikatori zaduženosti ne prave zabrinjavajuću sliku.
  
  Analitičari Erste Grupe i dalje misle da je prerano da se ulazi u ciklične privredne grane (osim opreme za energetiku). Ovde bi jedini izuzetak bio ulazak na bazi izbora određenih akcija rukovođenog argumentima tehnički motivisanog "bear rally" i iz razloga koji su izneti u našem specijalnom saopštenju o potencijalnim aktivnostima integracija i akvizicija u 2009. godini. Isto obrazloženje bi važilo i za sektore nekretnina i finansijskih usluga gde se neke akcije očigledno prekomerno kažnjavaju zbog pripadnosti svom sektoru (CA Immo International, Vienna Insurance Group).
  
  

  Alokacija po zemljama

  - Austrija i Češka Republika na overweight-u. Pod pretpostavkom da će CIE zadržati svoju razliku rasta u odnosu na zapadna tržišta, i Austrija bi trebalo da ima korist od toga kao kapija CIE.
  
  - Češka Republika bez sumnje trpi od opadanja privredne aktivnosti, a jednodušne prognoze su još uvek na oko 5% rasta zarade po akciji za indeks PX za 2009. i 2010. godinu.
  
  - Poljskoj ekonomski i dalje ide dobro, a bojazan je da je to jedno od tržišta koje još uvek ima najviše da izgubi. Ipak, analitičari Erste Grupe stavljaju Poljsku na granicu između neutralnog i overweight-a.
  
  - Mađarska je drugačiji slučaj, trenutno na zaista depresiranim nivoima pa stvari sigurno mogu samo da se poboljšaju? Analitičari Erste Grupe su stavili Mađarsku na neutralno, što je, mora se priznati, sigurniji izbor.
  
  - CIE ostaje underweight, ali bi analitičari Erste Grupe pazili na Rumuniju. Oni od rumunskih akcija ne očekuju nikakav natprosečan rezultat, ali bi ta zemlja mogla još uvek da ima snage da pokaže da su izvesna, više nego besistička, ekonomska očekivanja pogrešna.
  
  - Među većim tržištima u regionu van EU, analitičari Erste Grupe i dalje preferiraju Tursku nad Rusijom. Ipak, ruske akcije imaju najjači potencijal za (promenljive) kratkoročne dobitke.

Broj komentara na ovaj članak : 0